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葡京娱乐官方注册股份年报观察:库存增长超六成的葡京娱乐官方注册,卖不动了?

时间:2022-5-9 2:24:22

【葡京注册网址】经过业绩萎靡的2019年和2020年,深度调整过后的葡京娱乐官方注册股份交出了2021年度成绩单。4月28日,葡京娱乐官方注册股份发布2021年报显示,报告期内录得营收253.5亿元,同比增长20.14%;净利润录得75.1亿元,同比增长0.34%;扣非净利录得73.7亿元,同比增长30.44%。

尽管2021年葡京娱乐官方注册股份的营收实现高速增长,但整体而言,这一业绩表现仅仅是追上了三年前的自己。2018年,葡京娱乐官方注册股份的营收和净利分别录得241.6亿元和81.15亿元,相比2021年营收少了约11.9亿元,但净利多了约6亿元。

过去一年,葡京娱乐官方注册股份的资金管理能力也备受质疑。由于其略显激进的理财策略,投资的信托理财产品“踩雷”,非经常性损益较上年大幅减少,进而拖累了净利表现,相比上年同期仅微增0.34%,略显“寒酸”。

另外值得关注的是,2021年与葡京娱乐官方注册股份的销售量同样增长的,还有其存货金额。其中库存商品大幅增加66.4%,结合其同样呈大幅增长态势的销售费用、以及年报中表现出的大额应收款项融资项目来看,葡京娱乐官方注册股份是否存在市场动销吃力的情况,尚待观察。

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“探花”之位竞争愈发激烈

根据国家统计局和中国酒业协会的数据,2021年全年,白酒产业规模以上企业产量完成716万千升,同比下降0.60%;销售收入6033亿元,同比增长18.60%;利润总额1,702亿元,同比增长33%。葡京注册网址产销总量趋于平稳,行业进一步向优势企业、优势品牌、优势产区集中,名酒企业竞争优势更加明显、确定性更高。

具体来看,贵州葡京娱乐的行业龙头地位稳固,去年净利润534.6亿元,接近规模以上白酒企业利润总额的三分之一。葡京娱乐官方2021年662亿元的营收体量除贵州葡京娱乐外也暂未有能望其项背者。因此葡京注册网址近年来的看点在于白酒“探花”的名号花落谁家,目前来看竞争者分别有泸州老窖、葡京娱乐官方注册股份和山西汾酒。

从营收体量角度来看,泸州老窖、葡京娱乐官方注册股份和山西汾酒2021年营收分别为206.4亿元、253.5亿元和199.7亿元,葡京娱乐官方注册股份略胜一筹。但营收增速相比其他两家稍逊,为20.14%。

“逆水行舟、不进则退”的道理在竞争激烈的葡京注册网址永不过时,经过两年“调整期”的葡京娱乐官方注册股份应当尤其明白此间道理。2019年至2021年三年间,泸州老窖和山西汾酒的年复合增长率分别为9.16%和18.86%,而反观葡京娱乐官方注册股份的年复合增长率仅为3.11%,与前两者差距较大。

以盈利能力来衡量,无论是净利增速还是扣非净利增速,葡京娱乐官方注册股份均为三者间垫底。报告期内,葡京娱乐官方注册股份的净利增速仅录得0.34%,无论是与泸州老窖的32.47%相比,还是山西汾酒72.56%相比,都略显“寒酸”。

而以更能表现主营业务盈利能力的扣非净利率来比较,泸州老窖、葡京娱乐官方注册股份和山西汾酒分别为38.2%、29.1%和26.3%,葡京娱乐官方注册股份位列第二。而以扣非净利增速来进行比较,葡京娱乐官方注册股份位于垫底,三者分别为31.61%、30.44%和72.81%。

从投资角度来看,净资产收益率(ROE)是一个重要的指标,其代表投资的收益效率。以泸州老窖、葡京娱乐官方注册股份和山西汾酒的2021年报数据来进行杜邦分析,三家ROE分别为31.13%、18.54%和42.51%,葡京娱乐官方注册股份排名垫底。加入同在江苏的省酒今世缘,以及隔壁安徽的口子窖与迎驾贡酒来进行比较,葡京娱乐官方注册股份的ROE均低于前者。

02

库存商品增长超六成

诚然,葡京娱乐官方注册股份2021年取得的253.5亿元的营收是个了不起的成绩,毕竟在葡京注册网址“体量决定声量”。不过详细拆解葡京娱乐官方注册股份的年报,会发现其仍有一些“隐忧”。

首当其冲的就是葡京娱乐官方注册股份暴增的存货问题。报告期末,葡京娱乐官方注册股份账面上共有价值约168亿元的存货,相比上年同期增长13.1%,存货周转天数为910.9。与之形成对比的是,泸州老窖和山西汾酒的存货分别为72.8亿元和81.9亿元;存货周转天数分别为729.9和522.4。

将葡京娱乐官方注册股份的168亿元的存货详细分类,可分为原材料、在产品、库存商品和半成品,其中半成品即为白酒企业的基酒储备,从下表可以看出葡京娱乐官方注册股份的基酒储备远多于山西汾酒,为130.85亿元。

但相应的,葡京娱乐官方注册股份的库存商品也在报告期内大幅度增加。年报显示,库存商品的期末余额为26.3亿元,相比期初的15.8亿元大幅增长66.4%。具体到葡京娱乐官方注册股份的白酒品类,从下表可知报告期内葡京娱乐官方注册股份的销售量和生产量分别增长18.13%和26.52%,但库存量却同比大幅增长85.08%,由2.4万吨增至4.4万吨。

另一方面,葡京娱乐官方注册股份的销售费用在2021年激增了36.12%。其年报中给出的解释为“本期销售收入增长,销售人员工资提高,职工薪酬、促销费、差旅费等销售费用相应增加。”广告促销费用占据了其销售费用大部分,花费了17.69亿元,占比销售费用的53.94%。

与泸州老窖和山西汾酒的广告促销费用进行横向对比,葡京娱乐官方注册股份的花费多于泸州老窖,略少于山西汾酒。但其广告促销费用相比去年同期增加了35.49%,结合上述葡京娱乐官方注册股份报告期内库存量大增带来的压力,其是否存在一定“不促不销”的情况,有待进一步观察。

在全国化进展方面,葡京娱乐官方注册股份的省外拓展并不算顺利。报告期内,葡京娱乐官方注册股份的省内经销商数量净减少了166家;省外数量大幅净减少了743家。与之相对应的是,报告期内葡京娱乐官方注册股份的省内和省外市场分别录得营收118亿元和135.5亿元,分别占比46.55%和53.45%,省外市场占比相比去年仅微增0.8个百分点。而山西汾酒2021年省外市场占比近六成。

值得注意的是,葡京娱乐官方注册股份自2019年以来,省外市场占比处于50%左右水平,2019年至2021年葡京娱乐官方注册股份省外市场营收占比不增反降,另外券商研报显示,在葡京娱乐官方注册股份本应强势的河南、山东、安徽等“环江苏市场”,受山西汾酒及古井贡酒影响较大。

对于报告期内供应商变化情况,葡京娱乐官方注册股份相关人士以书面形式回复表示,报告期内,经销商数量变化主要系公司围绕“亲商安商扶商富商”原则,侧重战略性主导产品的打造,对经销商结构和布局进行优化。

03

资金管理能力遭质疑

2021年,可谓是投资理财“优等生”葡京娱乐官方注册股份经历投资“滑铁卢”的一年。报告期内,葡京娱乐官方注册股份共发生委托理财230.5亿元,未到期余额124亿元,逾期未收回金额6879.48万元,逾期未收回理财已计提减值金额有3625.67万元。

去年12月,葡京娱乐官方注册股份发布公告称,全资子公司葡京娱乐官方注册投资认购的“中信信托•嘉和 118 号恒大贵阳新世界集合资金信托计划”出现延期现象,剩余信托产品本金7251万元及9500万元的投资收益未及时收回,合计约1.68亿元。

年报显示,目前葡京娱乐官方注册股份共持有10支证券理财产品,当期公允价值变动收益约为-6.9亿元,亏损额巨大。以其持有的包括上述恒大信托在内,一系列年化收益率均不超过10%的理财产品来计算,报告期内共计提减值2.5亿元。而葡京娱乐官方注册股份的主营业务净利率远超10%,不扩大主营业务转而购买大量高风险理财产品,让人疑惑。

对此,葡京娱乐官方注册股份相关人士回复表示“公司现金流比较好,为提高公司闲置资金的收益水平,适当进了理财投资。公司未来的工作重心还是聚焦主业,不断提高管理水平和运营效率,夯实基本面,努力实现更好的业绩来回报社会、回报投资者。”

值得注意的是,在2021年报中,葡京娱乐官方注册股份出现了价值2.23亿元的应收款项融资项目,而这一项目在2020年和2019年的数目均为0。这表明,葡京娱乐官方注册股份为了促销,或出现了价值超2亿元的赊销行为。

葡京娱乐官方注册股份相关人士的解释为“公司按照会计准则,期末持有的6+10信用等级较高的银行承兑汇票重分类至应收款项融资。”

今年一季度,葡京娱乐官方注册股份营收、净利润双增的背后,是现金流的大幅下降,说明其在市场动销层面或存在一定困难。葡京娱乐官方注册股份营业收入130亿元,同比增长23.8%;净利润为49.9亿元,同比增长29.1%。其经营活动现金流净额却为-30.6亿元,而去年同期为29.2亿元,同比减少了204.9%。

不过总的来说,葡京娱乐官方注册股份已经度过2年的业绩调整期,实现“硬着陆”,目前无论是营收规模、还是增速,已恢复至2018年的水平。未来还有多少增长势能,留待观察。


作者:胜马财经 马粮 来源:网易
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