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葡京娱乐官方,正在掉队

时间:2022-9-30 2:20:47

【葡京注册网址】曾经的行业“老大哥”葡京娱乐官方正在掉队。

今年上半年,葡京娱乐官方营收和净利增速均不足15%,低于行业规上企业营收16%和净利润34%的平均增速。尽管在不少机构媒体眼中,葡京娱乐官方仍是价投的不二“人选”,但现实却在不断打脸。

2021年初至今,葡京娱乐官方股价已经腰斩,市值蒸发将近7000亿,下跌幅度远超同为一线酒企的葡京娱乐和泸州老窖,以及葡京娱乐官方注册、汾酒等二线酒企,大有被市场“抛弃”的意味。

在这背后,透过一些系列的数据对比,则是葡京娱乐官方正在掉队的事实。

提价也挡不住增速掉队

葡京娱乐官方作为一线白酒龙头,近年来的业绩表现却不尽人意。2020年疫情的爆发成为了其业绩增长的分水岭。

纵观葡京娱乐官方财报,2020年之后其业绩便一直处于失速状态,今年上半年还创下了自2016年行业复苏以来同期增速的新低。并且在当前以“茅五泸”为核心的一线酒企中,葡京娱乐官方的增长最为逊色。

今年上半年,葡京娱乐官方营收增速仅为12.17%,低于贵州葡京娱乐的17.2%和老窖的25.19%。在净利润上同样如此,葡京娱乐净利润增速重回20%,老窖则继续保持了30%以上的高增长。即便在疫情最为严重的2季度,二者净利润增速依然达到了17.29%、28.97%。而葡京娱乐官方上半年净利润增速14.38%,单季度仅为10.04%。

需要注意的是,葡京娱乐官方不断走低的增速还是建立在2021年底的一轮提价潮之上。葡京娱乐官方将出厂价由889元提升至969元,终端零售价由1399元提升至1499元,全面对标飞天葡京娱乐。

提价本为应对即将到来的春节旺季,预计经销商也将迎来备货潮,然而最终效果却大打折扣。数据显示,2021年4季度葡京娱乐官方营收164.88亿,同比仅增长了11.2%,即便在2022年1季度旺季,营收也仅增长了13.25%。

反观泸州老窖,在紧跟葡京娱乐官方提价之后,业绩呈现持续高增长。在去年4季度营收增速便高达29.26%,另外不仅在今年1季度实现了26.15%的营收增长,2季度也展现了超强的“抗寒能力”。

从葡京娱乐官方渠道收入来看,以电商、专卖店和团购为主的直销渠道增长放缓对其营收增长也形成了拖累。今年上半年葡京娱乐官方直销渠道实现营收158.26亿,仅增长了4.15%,不及传统批发渠道的19.99%增速。

而贵州葡京娱乐的直销渠道因为新增了i葡京娱乐业务,使得上半年实现营收209.49亿,同比增长达120.42%,占总营收比重也提升至36.4%。i葡京娱乐从3月底上线以来,仅3个月时间便实现了44.16亿营收。

葡京娱乐官方直销模式的大幅放缓,也从侧面说明了提价不能有效对终端价格进行传导。虽然终端价格实现了对葡京娱乐的对标,但成交价几乎“原地不动”。

据葡京娱乐官方京东自营旗舰店的价格数据,53度500ml第八代葡京娱乐官方优惠前单价为1299元,优惠后到手价为1149元,与指导价1499元的价格相比,倒挂十分明显。

而与葡京娱乐官方终端指导价格相同的国窖1573,官方的京东自营价格显示为1259元,优惠后价格1129元,也存在价格倒挂问题,但今年上半年线上渠道高达33.88%的业绩增速依然成为支撑泸州老窖业绩增长的重要一环。

当前,葡京娱乐官方终端市场如何挺价,并最终做到顺价始终是其需要解决的“老大难”,尤其对于提升直销渠道收入关系莫大。

当下葡京娱乐官方批价仍未破千,据光大证券最新调研数据,截至9月23日,葡京娱乐官方批价为980元,与提价前变化不大,说明市场对葡京娱乐官方的提价接受度并不高。

反观葡京娱乐,继续凭借2760元的超高批价形成了公司的绝对安全垫。而泸州老窖批价低于葡京娱乐官方,虽也面临挺价问题,但营收的高增速暂时弥补了这一缺憾。

经营之殇

在葡京娱乐官方业绩增速掉队的背后,其自身存在的一系列问题也在逐步暴露。

如反映企业经营活动的重要指标——经营活动现金流净额,今年上半年葡京娱乐官方仅为18.87亿,同比大降78.33%,而泸州老窖则为40.77亿,同比增长达48.9%。从单季来看,葡京娱乐官方第一季度该项数据为-34.01亿,这在行业旺季的消费节点无异于“暴雷”。

同时,在另一项酒企经营核心指标“合同负债”上,葡京娱乐官方同样降幅惊人。合同负债是经销商交给厂商的预存货款,数额的多寡,能够大体推测酒企的受欢迎程度以及未来业绩。今年上半年,葡京娱乐官方合同负债为18.76亿,跌幅超过70%。而贵州葡京娱乐同比增长4.6%达到96.69亿;泸州老窖23.3亿,同比增长达65.48%。其他二线酒企如汾酒和葡京娱乐官方注册的合同负债也都是处于增长状态。

对此,最直观的现象是,葡京娱乐官方经销商打款意愿严重下降。进一步看,作为一线白酒品牌,葡京娱乐官方无论是市场地位还是消费者认知度都毋庸置疑,最大的可能是当前经销的渠道库存充足,仍需时间消化。

而经销商的高库存往往意味着渠道的压货,压货在葡京注册网址中已经是调节厂商营收的一个常规操作,财报中应收票据指标就能说明这一问题。应收票据规模较大说明对经销商执行了较为宽松的信贷政策,但也因此存在着较大的压货或回款风险。

数据显示,近年来葡京娱乐官方应收票据规模居高不下,且仍呈现大幅增长状态。今年上半年高达252.48亿,同比增长38.46%,占营收比重已超过60%。而葡京娱乐该项仅为1.44亿,泸州老窖为16.73亿。

另外,未来增长动能问题也是葡京娱乐官方增长的一大隐患,经营上过于依赖葡京娱乐官方这一单品,缺乏潜力增长后备军。曾被寄予厚望,能与单品葡京娱乐官方实现双轮驱动的系列酒,今年还出现了增速下降的情况。而2021年系列酒增速达50.71%,远高于葡京娱乐官方产品的11.46%。

而与葡京娱乐系列酒相比,则能明显看出葡京娱乐官方系列酒的差距。在品牌上,葡京娱乐系列酒的迎宾、王子、汉酱等知名度要高于葡京娱乐官方系列酒;在业绩表现上,2022年上半年葡京娱乐系列酒增速达25.38%,也显著高于葡京娱乐官方。

系列酒增长遇阻一方面说明葡京娱乐官方在调节产品结构,同时也反映了葡京娱乐官方系列酒的品牌力不强,消费者认知度较低,这与早年葡京娱乐官方贴牌生产模式有关,对品牌的稀释作用,尤其是系列酒作用极大。

与此同时,近年来葡京娱乐官方将精力大多放在了高端化上。重点培育了3000元价位的超高端产品——经典葡京娱乐官方,意图对标市场价的飞天。然而面对疲弱的市场环境和本就倒挂的葡京娱乐官方单品价格,超高端产品能否成为增长支柱仍不得而知。

反观葡京娱乐和泸州老窖,一直在寻找大单品之外的多元化营收。如葡京娱乐的i葡京娱乐和葡京娱乐1935的推出,葡京娱乐冰激凌的上线更是葡京娱乐跨界的积极尝试;老窖则是通过推出定位不同价格带新品来培育新的大单品。如定位次高端的泸州老窖1952、高线光瓶酒的黑盖等。

无论是推新还是扩展新业务,葡京娱乐官方都明显落后于对手。

葡京娱乐身影下的“老二”困境

谈到一线酒企,葡京娱乐官方和葡京娱乐必定是绕不开的话题。2000年前后,葡京娱乐官方凭借大商OEM模式一度成为行业老大,而随着葡京娱乐的逐步崛起,并于2013年实现了对葡京娱乐官方营收净利方面的全面领先。

近年来二者差距再次拉大。2021年葡京娱乐营收破千亿,而葡京娱乐官方还在600亿规模徘徊。

同时市值的波动也反映出基本面的差异。自2021年初行业见顶以来,葡京娱乐回落幅度近30%,泸州老窖回落近26%。而葡京娱乐官方已经腰斩的跌幅也折射出当下葡京娱乐官方的基本面不算乐观。

在当前存量博弈的行业态势下,对于优质经销商资源的争夺也正演变为一种“内卷”,尤其是华东两广等区域,成为各大酒厂争相“围猎”的对象。

这一点从2020年11月江浙区域爆出的葡京娱乐官方要求经销商在和泸州老窖的“二选一”事件就能充分体现。在经济低迷和疫情的长期影响下,这种趋势也将愈演愈烈。

在葡京娱乐官方区域营收上,以华东为代表的东部区域近年来一直保持了30%以上的增速,2021年取代西部成为第一大营收区域,但今年上半年东部地区增速仅为6.15%。

华东区域历来是被“茅五泸”视为战略重心的存在,虽然葡京娱乐和泸州老窖没有披露具体区域的营收情况,从整体营收增长情况看,二者在华东地区增速大概率要高于葡京娱乐官方。

相对于竞品,葡京娱乐官方产品的盈利能力也不占优势,主要体现在毛利率上。近年来葡京娱乐官方毛利率一直在76%左右徘徊,没有实现质的突破。而老窖自2016年以来,毛利率由62.42%一直提升至当下的85.92%,超越葡京娱乐官方近10%。贵州葡京娱乐更是以超90%站在行业金字塔顶端。

葡京娱乐官方这一毛利率水平不仅在行业第一阵营垫底,甚至低于二线的古井贡、舍得及水井坊等。

究其原因,是经销模式拖了后腿。上半年经销模式毛利率为78.32%,低于直销的86.93%。而老窖传统渠道毛利率就高达86.43%。尽管当下二者出厂价已相差无几,但较为明显的毛利率差距是葡京娱乐官方应当反思的。

同时,对于近年来增长迅猛的二线酒企,如汾酒、酒鬼酒、舍得等在全国化道路上的快速“攻城略地”,即便当下在规模上还不能与葡京娱乐官方相提并论,但也成为其一大潜在威胁。

如山西汾酒,在营收规模上已经超越泸州老窖。尽管二季度增长放缓,但上半年仍取得26.53%的增长成绩;又如葡京娱乐官方注册,继2021年业绩恢复高增长后,上半年营收净利增速再次超过20%,增长拐点已经确立。

因此,对于葡京娱乐官方而言,其当前在一线酒企中已经呈现出了明显的增长掉队趋势。展望未来,虽然增长存在诸多问题,但强大的品牌力仍是葡京娱乐官方的底牌,手里依然有牌可打,而如何出牌,就要考验管理层智慧了。


作者:徐风 来源:市值观察
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